市場(chǎng)在1月份的大幅反彈表明了一件事：投資者不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)長(zhǎng)期維持高利率。今年年初，股票和債券價(jià)格大幅上漲，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲速度甚至更快。

高盛編制的一個(gè)非盈利科技公司指數(shù)在2022年下跌后，在截至周三的一年里上漲了28%，而高盛編制的羅素3000指數(shù)中被做空最多的股票指數(shù)，在經(jīng)歷了有記錄以來(lái)最糟糕的一年之后，同期也上漲了23%。甚至就連比特幣也在上漲。

另外，標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲8.9%，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三上漲了1%，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息的速度較去年12月有所放緩，但暗示抗通脹的努力尚未完成。

市場(chǎng)的表現(xiàn)說(shuō)明，許多投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將利率維持在較高水平這一點(diǎn)保持質(zhì)疑，盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍堅(jiān)稱今年根本不可能降息。投資者認(rèn)為，去年的加息將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅放緩，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率攀升之際降息。另一些人則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“極樂(lè)世界”，即通脹將迅速下降，經(jīng)濟(jì)低迷到讓美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策的程度。

安聯(lián)投資管理公司ETF（交易所交易基金）主管格拉恩（Johan Grahn）表示，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在虛張聲勢(shì)。

在周四的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾并沒有試圖反駁市場(chǎng)對(duì)利率路徑的預(yù)期，而是將這種分歧歸咎于“對(duì)通脹下降速度的看法不同”。他補(bǔ)充道：

“我不會(huì)試圖說(shuō)服人們做出不同的預(yù)測(cè)，但我們的預(yù)測(cè)是，這將需要一些時(shí)間和耐心，我們需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高的利率?！?

美聯(lián)儲(chǔ)官員曾表示，當(dāng)他們權(quán)衡不同政策決定的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們會(huì)尋求避免采取代價(jià)*高的行動(dòng)，因?yàn)槿绻麄冨e(cuò)了，糾正這些行動(dòng)的代價(jià)將會(huì)達(dá)到*大。

從鮑威爾等美聯(lián)儲(chǔ)官員的角度來(lái)看，“*大的危險(xiǎn)是允許通脹螺旋式上升，”紐約聯(lián)儲(chǔ)前高管、PGIM固定收益公司現(xiàn)任首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家辛格（Daleep Singh）則稱：

“對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)在于你錯(cuò)過(guò)了市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì)?！?

從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)跟美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期之間存在分歧，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)未必是個(gè)問(wèn)題。

美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授英格利希（William English）稱，美聯(lián)儲(chǔ)可以從市場(chǎng)的想法和言論中了解情況，這是市場(chǎng)給政策制定者的信息。

不過(guò)，如果投資者因?yàn)椴焕斫饣虿幌嘈琶缆?lián)儲(chǔ)承諾將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在較高利率水平，并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將更快轉(zhuǎn)向降息，可能反而會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)提高利率。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一項(xiàng)衡量金融狀況的指標(biāo)自去年10月以來(lái)持續(xù)下滑，這表明整個(gè)市場(chǎng)和銀行體系的金融狀況已經(jīng)松動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒上個(gè)月表示，如果更寬松的金融環(huán)境導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速，“這將要求我們采取更多行動(dòng)。”

反過(guò)來(lái)，這可能會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)回吐過(guò)去幾個(gè)月的大部分漲幅，這也是一些投資者目前警告不要增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的原因之一。格拉恩表示：

“適度的懷疑是有必要的?！?

他補(bǔ)充說(shuō)，各投行對(duì)2023年股市表現(xiàn)的預(yù)測(cè)范圍相當(dāng)大。法巴銀行認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)年底前可能跌至3400點(diǎn)低點(diǎn)，而德意志銀行預(yù)計(jì)該指數(shù)將攀升至4500點(diǎn)左右。

高盛則認(rèn)為，股市將收于4000點(diǎn)，跟年初的水平相比略有提升。格拉恩認(rèn)為：

“這表明市場(chǎng)將繼續(xù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。”

并非所有投資者的看法都是一致的。普信集團(tuán)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家烏路奇（Blerina Uruci）表示，股票和公司債等風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的投資者似乎認(rèn)為通脹在沒有明顯疲弱的情況下回落的可能性更大；但美國(guó)國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較低資產(chǎn)的投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越悲觀，他們預(yù)計(jì)通脹將下降，因?yàn)槲磥?lái)經(jīng)濟(jì)將大幅放緩。

上個(gè)月，3個(gè)月期和10年期美債收益率倒掛幅度已經(jīng)加深至上世紀(jì)80年代初以來(lái)的*大水平，這被視為衰退即將來(lái)臨的跡象。

信托顧問(wèn)服務(wù)聯(lián)合首席投資官勒納（Keith Lerner）表示：

“我們對(duì)于現(xiàn)在是新一輪經(jīng)濟(jì)反彈開端的說(shuō)法保持懷疑。”

勒納還說(shuō)，即使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)在今年降息的預(yù)期是正確的，也不能保證股市會(huì)立即走高。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息是在2001年1月，當(dāng)時(shí)距美聯(lián)儲(chǔ)停止加息約7個(gè)月。而股市直到2002年10月才觸底反彈，當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)跌至6年*低點(diǎn)。同樣，在次貸危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)第一次降息是在2007年9月，而股市直到2009年3月才觸底。勒納稱：

“如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在走弱，那它（降息）就不是能包治百病的萬(wàn)靈藥?！?